主动ETF获顶层明确定调，这一年度最值得期待的创新产品即将落地。
“预计最快将于6月底或7月初迎来上报。”多家头部基金公司向记者证实，当前首批主动管理ETF的系统测试与上报材料已准备就绪，交易所针对首批主动ETF的申报通道已正式关闭。
在全球主动ETF规模已突破2.49万亿美元的历史性节点下，中国版主动ETF将如何破局？入围首批主动ETF的名单早已在市场流传，但未到公示均有变数。记者调研显示，首批参与的基金公司在系统测试、基金经理人选、产品风格等方面均已做好准备，只待开闸令下。
对于“谁来管”的问题，多家基金公司选择单基金经理挂帅，背后依赖投研团队或基金经理助理承担PCF清单等日常运营，而一批长期业绩过硬的均衡偏大盘成长型、红利型的主动基金经理、指数基金经理成为首选。
在基金风格上，红利、量化产品均有布局，低换手价值型策略因其与主动ETF透明运作机制的高度契合而备受青睐，基金公司普遍选择了稳健起步的务实姿态，规避高换手与拥挤赛道。因此，首批主动ETF将难见“木头姐”风格。
系统、材料准备就绪，主动ETF备战进入冲刺阶段
“系统测试已经完成，上报材料也已准备就绪，现在只差监管的答辩。”某头部基金公司相关人士向记者透露，业内首批备战公司筹备步调一致。
传统ETF被动跟踪指数仅对跟踪偏离度和跟踪误差有要求，与之不同的是，主动ETF的筹备是一场对基金公司综合运营能力的大考。
华泰柏瑞基金表示，主动ETF基金经理调仓灵活性大增，持仓变动将更为频繁。从ETF运营管理层面来看，这对基金管理人提出了两个核心考验：
一是申购赎回清单（PCF清单）的调整频率可能会提高，对运营精细化程度构成考验；
二是由于当日开盘公布的PCF清单会直接制约日内调仓，若涉及较大幅度换仓，基金经理必须至少提前一个交易日进行规划，根据调仓计划及时调整申购赎回清单相关参数，以保障ETF运营风险可控以及调仓计划的顺利实施。
华南某公募基金人士对此深有感触，PCF清单的校验、IOPV（首次申购赎回清单价格）的复核，这些环节在被动ETF里属于标准流程，但在主动ETF里，因为加入了基金经理的主观判断和实时择时，技术复杂度和风控要求呈指数级上升。这也需要跨部门，特别是投研、交易、运营之间的高频沟通，确保调仓计划与清单参数完全咬合。
在这场筹备暗战中，主动权益大厂更为跃跃欲试，即便个别公司因战略选择等原因在ETF方面发力较晚，也依然积极争取这一创新产品的先行先试。有基金公司券商股东方已经启动了内部动员会，全力支持主动ETF业务落地。
有业内人士指出，ETF大厂的优势在于系统、交易清算、做市商网络和渠道，这是他们过去十几年“烧”钱建起来的“护城河”，尤其是在PCF清单这种技术细节上。但主动权益见长的公司，核心竞争力在于选股和组合管理。
“在AI等金融科技辅助下，ETF大厂在运营端的优势或许更容易被追赶，但一家公司长期沉淀下来的主动投研文化和历史业绩壁垒，才是真正难以逾越的门槛。”上述人士指出。
不仅基金公司蓄势待发，券商、银行等生态圈上的机构早已闻风而动。
有头部券商向记者确认，今年已将主动ETF的券结与托管业务列为重点战略储备，“我们从年初开始就在与基金公司对接，也已经和有望纳入首批的基金公司初步约定了券结服务。”有券商人士表示，此前公司在首批科创债ETF上布局力度不足，因此今年早早就启动了部署。
“选角”基金经理各有考量
谁来管首批主动ETF？这是市场最关心的话题，也是目前基金公司内部博弈最激烈的环节。
记者获悉，外界此前猜测的“双基金经理（主动权益+ETF运营）”挂名模式并非主流。相反，大多数首批产品选择了单基金经理负责制。
某家基金公司人士表示，主动ETF更考验基金经理的选股能力，因此选择主动权益基金经理拟管理产品投资，PCF清单制作和日常运营则交由基金助理来具体负责。主动基金经理并非单打独斗，背后依然是整个投研部门的支持。
在基金经理的筛选上，首先，首批主动ETF更偏好均衡、价值风格、换手率低的基金经理。监管硬性门槛已明确：持股不低于30只、前十大权重不超过60%，从制度上杜绝了集中押注赛道的行为。
其次，有些基金经理对持仓透明存在顾虑。主动ETF要求每日开盘前披露完整、真实的PCF持仓清单，这意味着基金经理耗费大量精力挖掘出的“独门重仓股”将彻底暴露在市场中。
“首只主动ETF选定了一位均衡偏大盘成长风格的基金经理，历史回撤控制良好且换手率偏低。初期风格不会太激进，先跑通再说。”沪上某基金公司人士指出。
第三，鉴于美股主动ETF中增强策略表现抢眼，也有部分基金公司另辟蹊径，拟直接委派指数部门的基金经理来管理首只主动ETF。
此外，不少市场人士对主动ETF的印象还保留在2020年前后“木头姐”ARKK系列产品的火爆上，主动ETF是否会成为明星基金经理新舞台？
华南某公募人士指出，主动ETF这恰恰是“去明星化”的过程。过去明星基金经理被神化，核心是信息不对称，季报持仓滞后披露为基金经理“造神”提供了空间。主动ETF的规则设计恰恰瓦解了这一基础：每日开市前必须基于真实组合披露完整PCF清单，持仓全透明。
换言之，过去基金经理可以被“封神”，是因为投资者看不清；现在每天都晒出底牌，能力高低一目了然。
风格初露端倪，红利打头阵，量化策略亦有布局
首批主动ETF到底投什么？不少基金公司表示，红利等价值方向较为主流，还有基金公司选择大盘成长等风格，此外，量化策略也有基金公司选择。
“当前用‘固收+’或类绝对收益ETF的角度去理解这个新品，才能真正找到它的真实需求在哪里。”某头部基金公司人士一针见血地指出，红利高股息、低波动、低换手率的特征天然适合主动ETF的高频透明运作框架。
华泰柏瑞基金阐释了策略适配性逻辑，低换手价值型策略、科技与新兴行业主题策略以及量化多因子策略，相对更适合以主动ETF形式运作。
具体而言，价值策略换手低，对PCF清单高频调整压力小；科技主题虽然波动大，但逻辑清晰易于投资者理解；量化策略则天然与系统、模型、纪律性交易相契合。
此外，海外经验也在影响国内布局。晨星（中国）研究中心指出，从美国十年维度看，主动权益ETF在小盘股、价值风格、新兴市场领域更容易获取稳定阿尔法，而大盘成长赛道因定价效率极高，长期能跑赢指数的产品占比极低。
主动ETF是否会冲击场外主动管理基金？
主动ETF的推出，是否会对规模庞大的场外主动管理基金形成冲击？
对此，华泰柏瑞基金给出了较为理性的判断，一方面产品数量相对有限，投资者对这类产品也有一个认识和理解的过程；另一方面主动ETF主要在场内券商渠道销售，与场外主动产品的销售渠道存在错位，短期可能不会对场外主动产品形成实质性冲击。
若后续主动ETF开始常态化注册，那么场内外主动产品之间可能将逐步融合，部分交易属性较强的主动产品有望以ETF形式打开场内交易市场，而更具中长期配置价值的主动产品将维持场外主渠道的地位。届时，具备跨平台（场内+场外）管理能力的基金公司将获得扩大规模的战略机遇，而缺乏ETF管理经验的纯主动公司可能会面临资金分流的压力。
从2.49万亿美元看中国主动ETF前景
全球主动ETF的浪潮已经席卷而来。根据ETF独立研究机构ETFGI的最新数据，截至2026年5月底，全球主动管理型ETF资产规模达到创纪录的2.49万亿美元，今年以来增速高达28.8%，净流入4120亿美元。
前景虽广，但发展并非坦途。晨星（中国）研究中心提供的长期跟踪研究揭示现实：拉长十年维度，美股主动权益ETF中仅有约三成能够持续跑赢对应被动基准。虽然这一胜率已远超传统主动共同基金（不足两成），但“魔咒”依然存在。
华泰柏瑞基金也提醒保持“历史耐心”，美国主动ETF直到2024年后才进入规模爆发期，刚起步时投资者观望是正常的，主动ETF发展初期第一要务是理顺运行机制，控制运作风险，而不是追求规模。
展望国内市场前景，受访机构普遍认为机遇大于挑战，中国公募基金28年积累的主动管理人才储备全球领先，国内增强型ETF已积累了丰富的实操经验，运营能力不存在不可逾越的障碍，但必须走出一条特色的差异化道路。
“美国主动ETF相较传统主动产品，依托更低的综合费率、实物申赎带来的税收优化效应、无散户日常申赎扰动组合的结构优势，业绩稳定性更强、尾部产品亏损收敛性更好。”晨星（中国）研究中心表示。
有基金公司指出，海外主动ETF近年来涌现出一些新的投资策略和运作模式，例如主动ETF当中债券型基金占据较高比例，含衍生品策略、半透明模式等，需要保持关注海外创新，在借鉴时结合我国资本市场的具体实际和战略定位有所取舍。
晨星（中国）研究中心建议，当前境内公募可以借鉴海外主动ETF发展的四点核心经验：一是严格控制费率；二是策略上优选低换手、逻辑清晰的价值、红利、质量及小盘基本面选股策略；三是坚持高透明度运作，每日披露持仓，降低黑箱风险、提升投资者认可度与资金留存度；四是配套完善做市商机制，严控二级市场折溢价、保障交易流动性，同时结合本土市场特征走差异化赛道布局，不盲目复刻宽基主动管理模式。
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